惠誉：政治和地缘局势是今年原油和大宗商品的最大风险

美国领先的信用评级机构惠誉评级（Fitch Ratings）报告称，中东的地缘政治不稳定、数十个国家即将举行的选举以及监管不确定性的增加，是2024年包括石油和天然气、铜以及黄金等防御性大宗商品在内的大多数大宗商品面临的最大风险。

渣打银行的大宗商品专家认为，市场严重低估了地缘政治风险，这可能是由于1月份原油需求疲软。最新的全球库存数据显示，原油市场比预期的要紧张，分析师们似乎是对的。根据渣打银行的数据，自2004年以来，仅三年内就出现了1月份的库存减少，该月的平均库存量为120万桶/日。2023年1月录得340万桶/日的巨额盈余；这是过去20年中任何一个月的第三大盈余。只有两个1月，都是在新冠疫情开始时，公布了更大的盈余数字。渣打银行估计今年1月的盈余仅为30万桶/日，远低于平均水平。

以色列与哈马斯的冲突已经持续了130天，也门胡塞武装仍继续在红海袭击商船。许多保险公司拒绝与在困境中航行的船只做生意，而其他战争保险公司则向与美国、英国和以色列公司有关联的船只收取高达50%的额外战争风险保费。

今年被称为“超级选举年”。今年夏天，欧洲还将举行超国家选举，27个欧盟国家的公民将投票选举新的欧洲议会。美国大选将是最受关注的选举之一。美国共和党人一直支持化石燃料，特朗普作为总统可能会寻求提振国内石油和天然气行业，扩大联邦土地使用权并降低税收。相比之下，特朗普从未掩饰过他对可再生能源的蔑视。他抨击了拜登历史性的《通胀削减法案》，称其为“历史上最大的增税”，因为该法案为清洁能源提供了慷慨的补贴和税收减免。也就是说，即使作为总统，特朗普也不太可能单方面撤销该法案；然而，正如Threadneedle投资组合经理Shannon Rinehart所指出的那样，他可能会使其“实施更加困难”。在拜登的第二个任期内，他可能会加倍推行支持清洁能源的政策；然而，如果共和党人至少控制一个国会众议院，他可能会面临更严重的立法僵局。拜登可能会在最后一个任期内更加积极地推行气候政策。然而，与人们普遍的预期相反，我们之前曾指出，在拜登的领导下，化石燃料行业实际上蓬勃发展，美国石油、天然气和液化天然气产量创历史新高。与此同时，在拜登执政期间，石油和天然气库存集体翻了一番，而清洁能源库存下降了60%。

关于监管风险，上周，我们报告称尽管拜登政府最近冻结了新的LNG项目，但我们预计美国将继续进行大规模LNG建设。早些时候，能源情报公司曾预测，2024年约6900万吨/年的LNG将达到最终投资决策（FID），这是自2019年以来FID最重要的一年，当时有7000多万吨/年受到制裁。显然LNG冻结意味着今年不会发生这种情况；然而，我们预计无论谁入主美国白宫，LNG的势头都将在美国下届政府的领导下继续。Wood Mackenzie天然气和LNG资产研究主管Giles Farrer对英国《金融时报》表示：“这一决定不会影响我们对2028年美国LNG出口的预测，但在那之后，它可能会影响该行业的增长轨迹和速度，并有可能从长远来看收紧市场。”

现在对牛市来说有一些坏消息：惠誉评级还预测欧佩克+超过500万桶石油的大量闲置产能可能会抑制油价上涨。

华尔街在原油基本面上确实存在分歧。几周前，汇丰全球研究发布了一份与惠誉非常相似的展望，预测欧佩克+的闲置产能足以使布伦特原油价格在中期保持在每桶75美元至85美元的区间。据分析师称，到2024年底欧佩克+的闲置产能将从2023年底的430万桶/日增加到450万桶/日，足以抑制价格飙升。此外，汇丰银行指出欧佩克+的减产正在失去优势，主要是由于非欧佩克成员国，特别是美国的产量激增。

渣打银行反驳称，美国不太可能允许伊朗继续开采如此多的原油，并认为美国的原油产量目前可能接近峰值。伊朗的原油产量已从特朗普领导下的不到200万桶/日激增至在拜登领导下的300多万桶/日。与此同时，渣打银行预测今年美国原油供应的增量增长非常小，称增长将大幅放缓，甚至在2024年12月从2023年12月的120万桶/日以上转为负值。

欧佩克也参与了进来，并预测未来两年全球原油需求增长将远远超过非欧佩克国家的供应增长。欧佩克预计2024年全球需求增长将达到225万桶/日，2025年将达到180万桶/日，远高于2024年134万桶/日和2025年127万桶/日非欧佩克供应增长。（小晨编译）

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