【原油日报】沙俄打消增产忧虑 原油继续反弹修复

作者：高健/F3061909、Z0016878/

齐盛期货能化分析师

隔夜原油延续反弹调整态势，连续两日收出光头阳线，反弹势头相对强势，但盘面成交一直处于缩量状态，所以，原油连续两日收涨，主要是对此前盘面情绪超跌的修复，并非市场出现新的实质性利多消息。从原油盘面量价表现来看，虽然近两日买盘情绪出现，但也暂时没有形成多头一边倒态势。因此，在原油盘面超跌修复过后，关注点仍然要回归到基本面核心驱动上来，同时关注地缘局势动向，从中寻找新的驱动指引。

隔夜原油市场消息面变化不大，欧洲央行如市场预期宣布降息，但金融市场对此反应不大，欧洲股市普遍飘红，但涨幅相对有限，VIX指数日内也是窄幅波动，原油盘面对此也基本没有多大反应。此外，昨晚沙俄两国石油部官员以及部分投行，纷纷公开声援此次OPEC+会议结果，认为市场对此次会议的反应有些过虑。沙俄两国的此番表态，某种程度上会化解投资者对10月之后自愿减产逐步退出所带来的担忧，原油市场关注点将重新聚焦三季度基本面状况，在预期向好的背景下，原油盘面的下方支撑将会变强。

在原油短线剧烈波动过程中，原油月差和汽柴油裂解总体稳中偏强，暗示原油基本面目看暂时没有大问题。布油基金净持仓跌至低位水平，基金空仓总量偏高，未来持仓结构调整对原油盘面而言，会有一定程度的利好影响，原油盘面未来对利好消息的反应可能会更为敏感。

在OPEC+会议结果落地后，原油盘面驱动完成切换，基本面成为当下原油市场的核心驱动，地缘局势和宏观层面对原油盘面的影响显著弱化。未来重点关注原油基本面动态，观察高频指标的反馈情况。

原油基本面未来形成“短多长空”格局，三季度基本面仍然有向好预期，四季度之后自愿减产逐步退出，对原油市场的实际影响很难确定。一方面，个人推算的结果是，即便回补11月自愿减产，只遵守4月自愿减产以及沙俄阿三国后期的额外减产要求，当前的原油产量水平仍然高出产量目标要求。个人认为，即便逐步退出11月自愿减产，对原油市场实际供应产生的影响相对有限。另一方面，OPEC+对未来产量政策的调控继续保留主动权，可以根据市场实际情况来决定是否执行或者中止自愿减产退出。所以，当下原油基本面形成的“短多长空”预期格局中，“短多”兑现的可能性要强于“长空”，昨晚沙俄两国的表态也进一步弱化了“长空”的担忧情绪。在盘面担忧情绪释放之后，关注点将重回当下基本面，重点关注需求季节性抬升情况。

地缘局势目前继续维持冲突状态，但原油盘面对地缘消息基本没有反应。关于地缘局势对原油盘面的影响问题，未来重点关注两种极端情况的出现：巴以停火，中东爆发更大规模战争。除此之外，地缘局势维持现状，对原油盘面不会产生明显影响。近期中东地缘局势有一定的升温迹象，黎以关系紧张，留意巴以冲突外溢的风险，短线关注地缘支撑变强的可能。

宏观层面则继续关注美联储降息，但也正如此前所讲，今年宏观逻辑对原油市场而言，不会产生重大影响。即便三四季度美联储降息落地，对原油支撑力度也相对有限，主要出于两方面考虑：1. 年内降息幅度不大，从根本上来讲，对流动性改善空间有限。2. 市场已经对降息结果进行充分预期，甚至还在不断的调低预期。所以，今年原油市场的主逻辑重点关注基本面和地缘局势，宏观层面预计不会成为主要驱动。宏观层面对原油的短线影响有改善迹象，美联储降息预期略有升温，市场预期降息节点前置至9月，降息次数回升至两次。昨晚欧洲央行宣布降息，定性来讲是利好，具体利好程度有待观察。

总之，隔夜原油延续止跌反弹势头，77附近支撑位暂时有效，同时反弹也意味着市场对OPEC+增产的担忧情绪在逐步缓解，原油盘面情绪超跌得到修复。原油月差和汽柴油裂解总体稳中走强，原油基本面目前没有问题。地缘局势影响显著弱化，未来地缘层面重点关注两种极端情形，但近期黎以关系突然紧张，留意地缘支撑变强的可能。宏观层面难以成为原油主驱动，更多关注短线情绪扰动，美联储降息预期有所升温，宏观层面利好也有所改善。三季度基本面预期依然向好，地缘和宏观层面暂无明显利空压力，原油未来大方向仍然是震荡格局，布油年内维持在75-90区间震荡。基本面依然是“短多长空”的预期格局，“短多”兑现强于“长空”，基于此判断，原油进一步大跌的可能性不大，相反，中短期仍然看好震荡区间底部折返，但反弹绝对高度将会受限，远期增产预期压力会对盘面构成高位强阻力。

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