【原油日报】原油继续回落等待 延长减产预期复杂

作者：高健/F3061909、Z0016878/

齐盛期货能化分析师

隔夜原油继续放量收跌，盘面维持在横盘震荡区间之内，短期均线再度走平，此前原油反弹动能再度弱化，甚至短线盘面出现一定卖压。原油市场继续等待周日OPEC+会议结果，会前原油盘面再次陷入横盘拉锯态势。

根据CME“OPEC观察”最新数据，OPEC 6月会议预期再度聚焦于延长减产期限，延长减产期限的概率升至82.61%，退出减产的概率升至17.39%，加深减产的概率降至不高于1%，市场目前对OPEC会议的结果主流预期为“延长减产期限”。

数据来源：CME

据隔夜市场消息，OPEC+可能在制定一项较为复杂的产量协议，将此前两部分减产延长至不同期限，具体为“将366万桶/日的基础减产，部分或全部延长至2025年；将220万桶/日的额外自愿减产，部分或全部延长至2024年第三或第四季度”。虽然表述上看起来复杂，简单讲还是将现有减产政策延长期限，其中重点是“220万桶/日的自愿减产部分”，延长期限可能为3个月或6个月。

综合来看，市场主流预期依然是“延长减产”，该预期结果对原油盘面而言将带来中期支撑。随着美国进入驾车出行高峰期，美国炼厂开工率和汽油表需逐步进入年内峰值阶段，三季度原油市场基本面有望逐步改善，进而将带动原油盘面逐步走强，绝对高度还要视供应水平和汽油需求绝对强度而定。

原油基本面目前整体中性，全球原油库存、全球商业及炼厂库存的累库节奏逐步放缓，暗示原油基本面压力在逐步缓解，未来随着美国汽油需求逐步进入旺季，在 OPEC+继续控制产出的前提下，未来全球原油库存不排除出现去库的可能。换句话讲，原油基本面当前中性，未来有向好预期。此外，短线布油月差持续走弱，近次月价差进入负值区间，短期内需要留意，观察走弱的持续性。

地缘局势暂时没有大变化，继续保持冲突摩擦态势，但局势整体可控。加沙停火谈判仍然在艰难推进，以官员称政府不会结束冲突换取全部被扣押人员获释。中东地缘局势后面重点关注局势的根本性变化——停火或者冲突升级，现阶段的冲突摩擦对原油影响有限。

此外，宏观层面近期波动不大，金融市场风险偏好稳定，今年宏观层面的主逻辑仍然在美联储降息问题上。市场对美联储降息预期总体在降温，甚至开始有机构预期年内不会降息。个人认为，今年宏观逻辑对原油市场而言，不会产生重大影响。即便三四季度美联储降息落地，对原油支撑力度也相对有限，主要出于两方面考虑：1. 年内降息幅度不大，从根本上来讲，对流动性改善空间有限。2. 市场已经对降息结果进行充分预期，甚至还在不断的调低预期。所以，今年原油市场的主逻辑重点关注地缘和基本面，宏观层面预计不会成为主要驱动。除美联储之外，中短期要提高对欧洲央行降息的关注度，目前市场几乎一致认为，欧洲央行将于6月开始降息。

总之，原油市场目前仍然缺乏有效驱动，原油盘面总体维持区间震荡，区间上沿附近短线遇阻，市场等待OPEC+会议结果，产量政策将对原油未来走向产生决定性影响。目前市场普遍认为OPEC+将延长减产期限，该预期对中期原油盘面将带来支撑。隔夜原油区间内继续回落，暂时没有实质性利空驱动出现，原油盘面下方空间有限，持续关注原油盘面调整后再度走强的可能。

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